Unicorn Market Cap 2026: SF is the GenAI Super Cluster

分析来自Shreyan Jain。所有数据均在当年的12月31日提取，因此“2025”指的是2025年12月31日或2026年1月1日的市值。

在过去两年里，我们见证了后零利率政策（post-ZIRP）市场调整、前沿人工智能实验室如OpenAI和Anthropic的迅速崛起，以及关于“AI泡沫”的持续讨论。分析表明，旧金山湾区已经成为一个人工智能超级集群，全球91%的人工智能私人市值集中在1小时车程范围内。

前几年的分析可以在这里找到：2019，2020，2021，以及2023。

1. 生成式AI正在旧金山湾区形成一个超级集群。 旧金山湾区现在占全球独角兽市值的约39%，比其他任何城市高出4倍以上，并且比一年前的约29%有所增长。仅在生成式AI独角兽中，旧金山湾区就占全球市值的约91%。

1. 大多数独角兽都在美国： 美国在过去一年中增加了近1.2万亿美元的独角兽市值，现在拥有全球市值的约65%。欧洲在全球市值份额上超过了中国，但仍然只有约10%。

1. 最近的独角兽更加集中在美国/旧金山湾区。 在2023年及以后成为独角兽的公司中，美国占据了总市值的83%，而在2022年及以前成为独角兽的公司中，这一比例为60%。同样地，旧金山湾区在2023-2025年期间的份额为63%，而在2022年及以前的份额为33%。

1. 新独角兽的创建速度放缓： 从2022年到2025年，仅有约300家新的独角兽诞生，而此前三年则有超过900家。

1. 但现有的独角兽比以往任何时候都更有价值。 尽管独角兽的数量每年仅增长了6%，但这些独角兽的总市值在同一时期内增长了33%。因此，每家独角兽的平均市值达到了过去六年的最高水平。

1. 估值增长主要由生成式AI公司的增长推动： 2025年的生成式AI独角兽的估值平均每年增长约22亿美元，而非AI独角兽的估值平均每年增长约4亿美元。总体而言，生成式AI的市值份额从2024年的2%增加到了2026年的22%。这意味着旧金山湾区在未来将成为独角兽市值创造更加集中的中心。

1. 独角兽聚集区往往围绕特定行业： 旧金山湾区排名前十的独角兽中有6家是生成式AI公司，而纽约排名前十的独角兽中有7家是金融科技/加密货币公司。洛杉矶排名前五的独角兽中有3家是SpaceX、Anduril和Relativity（它们占洛杉矶总市值的83%），另外还有4家是消费类公司。

所有原始数据均来自CB Insights，可以在这里找到。需要注意的是：

• 私募融资轮可能需要一段时间才能反映在公共数据集中，因此可能存在独角兽估值过时的情况。例如，该数据集未反映Anduril、Stripe和SpaceX等公司的最新融资轮。

• 独角兽市值最多只能作为生态系统内创业活动的一个粗略、滞后指标，而且在将特定公司映射到相应的估值、城市、行业等方面肯定存在错误。尽管如此，我们认为这些数据提供了方向正确的年度趋势视图。

独角兽市值从未像今天这样地理集中。美国目前占全球独角兽市值的65%，高于一年前的58%和2020年的44%。美国的份额大约是中国的四倍，中国拥有第二高的份额。

旧金山湾区同样拥有比任何其他城市多四倍的独角兽市值，其全球市值份额从2024年的29%增长到今天的39%：

即使排除了构成其生态系统市值不成比例的三个大异常值——OpenAI（5000亿美元）、SpaceX（4000亿美元）和字节跳动（3000亿美元），我们仍可以看到，自2019年以来，大型生态系统正变得越来越集中。美国的份额一直在稳步增加，而中国的份额则在稳步下降。截至2024年，欧洲的独角兽市值总额已超过中国，而纽约和伦敦已经超越了北京。

如果我们只关注那些主要销售与生成式人工智能相关产品或服务的97家独角兽公司，那么湾区就更是“超级集群”的集中地了。湾区拥有所有生成式人工智能独角兽公司市值的91%，而其他城市均未超过2%。

生成式人工智能独角兽公司的整体市值正在呈指数级增长，几乎所有的增长都来自美国，特别是湾区。

生成式人工智能独角兽公司的估值增长速度也远超非人工智能独角兽公司。在2025年全年都是独角兽的48家公司中，它们的总市值增加了7780亿美元。这超过了剩余1100多家非人工智能独角兽公司市值增加的总和！即使排除OpenAI（增加了约3430亿美元市值）和Anthropic（增加了约3340亿美元市值），生成式人工智能独角兽公司的平均年度估值增长约为22亿美元，是同期非人工智能独角兽公司平均市值增长（约44亿美元）的5倍。

因此，从相对角度来看，生成式人工智能公司在2023年的市值占比仅为2%，而今天已经达到了22%。如果这一趋势持续下去，由于其在顶级人工智能公司和人才方面的垄断地位，湾区应该会继续显著扩大其在整体独角兽公司市值中的份额。

在经历了连续三年的快速增长后，过去三年新独角兽公司的创建速度显著放缓。从2019年12月到2022年12月，每年平均有超过300家公司首次获得独角兽地位。然而，从2022年12月到2025年12月，这个数字下降到了每年仅约100家新独角兽公司，尽管2025年的数据比前两年有所回升。此外，在过去的三年里，有45家公司由于降价融资或停业失去了独角兽地位，而之前三年只有16家，这表明从2021/2022年零利率时代以来，估值虚高的现象正在逐渐恢复正常。

尽管独角兽公司的数量大致保持稳定，但这些独角兽公司的总市值却显著增长。在过去的一年中，所有独角兽公司的总市值增加了33%，从约4.4万亿美元增加到约5.8万亿美元。这与之前两年的情况形成了鲜明对比，特别是与2023年相比，当时总市值实际上出现了同比下降。虽然市值增长历史上更多是由新公司成为独角兽推动的，而不是现有独角兽公司估值的增长，但在2025年，大约80%的市值增长是由现有独角兽公司估值提升所驱动的。因此，每家独角兽公司的平均市值从约30亿美元增加到约44亿美元，这是我们在过去六年中看到的最高水平。虽然成为独角兽变得更加困难，但那些成功突破10亿美元门槛的公司平均而言更加有价值且增长更快。

一种抵消估值膨胀影响的方法是只看那些在零利率时期结束后成为独角兽的公司。以下是2023年前和2023年后成为独角兽的公司市值分布情况：

最近的独角兽公司更倾向于集中在北美和美国湾区，而在欧洲和中国则较少。自2023年以来，所有新产生的独角兽公司中有63%位于美国湾区，而较老的独角兽公司中这一比例仅为33%。

截至2021年12月，近1000家独角兽公司中约有60%没有筹集新的融资轮次，但仍保持其独角兽地位。这些“陈旧”的独角兽公司已经筹集了足够的资金以维持过去四年的发展，但未能超越零利率时期的估值。这些陈旧的独角兽公司合计占目前独角兽市场总值的约1.4万亿美元，接近全球总量的四分之一。

美国整体以及美国湾区特别地拥有更高比例的“新鲜”独角兽公司（即2021年之后筹集了新融资轮次的独角兽公司），而相比之下，欧洲、印度、拉丁美洲和纽约则拥有更高比例的“陈旧”独角兽公司。

在美国，四个行业城市结合在一起，占据了所有独角兽公司的约76%，以及所有独角兽公司市值的约87%：旧金山湾区、纽约、洛杉矶和波士顿。在这之中，旧金山湾区显然是最大的中心，其独角兽公司数量超过第二名纽约/洛杉矶两倍以上，市值更是超过四倍。

如果我们查看美国主要行业城市的前10大最有价值的独角兽公司，我们可以看到这些行业城市倾向于围绕特定行业进行不同程度的集中：

• 旧金山湾区是一个通用人工智能集群（前10名中有6个）

• 纽约是一个金融科技/加密货币集群（前10名中有7个）

• 洛杉矶是一个国防/航天（前6名中有3个）和消费（前10名中有4个）集群

• 波士顿则相对更加平衡，但相对来说更多地集中在生物技术和医疗保健领域（前10名中有3个）