If the Labs Wobble, the Clouds Feel It First

如果实验室出现波动，云服务将首当其冲 - Gradient Flow

如果实验室出现波动，云服务将首当其冲

作者

Ben Lorica

2026年8月3日

分类

未分类

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我曾分别撰文讨论数据中心繁荣背后的脆弱经济逻辑，以及前沿实验室面临的日益增长的压力。本文将两者联系起来。微软报告称其与OpenAI的合作关系带来了241亿美元营收，这一数字几乎相当于Azure规模的四分之一，尽管该数据包含收入分成支付和云服务消费。最准确的估计显示，OpenAI和Anthropic的营收占AWS的11%至14%。更重要的是，微软的商业订单积压量增长了84%，但剔除OpenAI后仅增长25%。这并不能证明存在AI泡沫，但确实表明云服务下一阶段的增长已变得高度集中。当前大量基础设施建设正基于少数几家私营公司的未来支出承诺进行，而这些公司的收入、利润率和资金需求仍难以评估。AI技术可能持续改进，但围绕其建设的资产仍可能产生令人失望的回报。

如果OpenAI和Anthropic展现出明显且持久的定价能力，这种集中度将令我担忧更少。但我并不认为他们具备这种能力。开源模型持续缩小差距，客户正将更多工作负载转向更便宜的系统，企业也越来越能利用自有数据和工作流程构建可控的专用模型。这些实验室不仅彼此竞争，还开始与最大客户自身能够构建的能力竞争。如果实验室支出放缓，压力将迅速转移到云服务增长、数据中心利用率以及围绕未来需求安排的融资上。

我最关注的案例是Oracle。其当前来自OpenAI的营收看似 modest（微不足道），正是因为更大的营收增长尚未到来，而公司已承诺数十亿美元用于基础设施和融资。对于签订长期计算协议的买家和为基础设施建设提供资金的投资者来说，关键问题已不再是AI是否成功，而是谁最终必须持续支付容量费用，以及承诺背后业务的真实实力究竟如何。

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##### 附录：关于估算的说明

图表中的数据不应被视为同等精确。微软的241亿美元是唯一公开的客户层面数据，包含收入分成支付，因此衡量的是更广泛的OpenAI合作关系而非纯粹的Azure使用。AWS的估算范围是最强的估计，巴克莱银行和Wolfe Research对Anthropic的估算接近一致，但对OpenAI的估算存在差异。谷歌约7%的综合数据来自1月份的单一估算，该数据可能已过时，而更激进的UBS分析无法作为上限，因为它还包含Meta和利润率较低的TPU硬件销售。Oracle的估算范围并非已发布的当年估算，而是基于OCI报告的增长和分析师预测得出的推断，这些预测将更大的OpenAI营收增长放在后续财年。所有百分比均比较实验室与云平台，而非与企业总营收相比。