No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector
TL;DR · AI 摘要
AI在科技行业外尚未带来显著财务回报，非科技企业未见效益提升。
核心要点
- 非科技企业AI投资未提升营收或利润率
- 主流企业将AI支出视为成本而非增长点
- AI缺乏对责任、信任等软性因素的理解
结构提纲
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思维导图
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- AI在非科技行业的财务影响
- 核心发现
- Mag 7 vs S&P 493数据差异
- AI支出成本化趋势
- 限制因素
- 缺乏软性要素理解
- 模型商品化挑战
金句 / Highlights
值得收藏与分享的关键句。
Despite massive investments... zero financial payoff to corporate America outside of tech
Revenue per worker is rising for the Mag 7 but is flat for the S&P 493
AI does not understand accountability... drive revenue growth
科技领域之外尚未显现AI的回报迹象
宏观经济指标与趋势 2026年10月24日
科技领域之外尚未显现AI的回报迹象
Torsten Slok 合伙人，首席经济学家
尽管在人工智能领域投入了巨额资金并引发了广泛关注，但这项技术对科技行业以外的美国企业并未带来任何财务回报。 魔法七巨头（Mag 7）的员工人均收入正在上升，但标普493（S&P 493）的员工人均收入保持平稳，见下文第一张图表。魔法七巨头的利润率正在上升，但标普493的利润率保持平稳，见下文第二张图表。而且，目前仍没有迹象表明AI能提升生产率增长，见下文第三张图表。由于对利润表没有影响，主流美国企业正在撤回投资，并开始将代币支出视为成本中心，而非增长来源。
风险投资支持的公司正在不断增加代币支出，但主流美国企业并不需要最新模型，也不愿意为此付费。只要代理AI和代币支出局限于经济的一小部分，AI的宏观经济影响将非常有限，见下文第四和第五张图表。
展望未来的问题在于，即使模型变得商品化，主流美国企业是否能够将日益廉价的智能转化为更高的收入增长和更高的利润率。这可能比听起来更困难。AI可能是一个出色的计算器，但在商业中，智能主要取决于判断。判断依赖于情境，答案会因你询问的是哪个人或哪个模型而有所不同。最重要的是，AI不理解问责制、信任、文化、不成文规则、伦理权衡或公平性，而这些因素塑造了声誉风险，最终推动收入增长和利润率。
总而言之，AI的故事将在标普493（S&P 493）中决定，而非魔法七巨头（Mag 7），到目前为止，尚无证据表明科技行业以外的收入增长或利润率有所改善。
注：通胀已调整至2019年第四季度。数据来源：Bloomberg、Macrobond、Apollo首席经济学家
数据来源：Bloomberg、Macrobond、Apollo首席经济学家
注：全要素生产率（TFP）采用旧金山联邦储备银行（Fernald, 2014）调整后的利用率数据系列，已对要素利用率的周期性波动进行调整。数据来源：旧金山联邦储备银行、美国劳工统计局、Apollo首席经济学家
数据来源：Ara Kharazian，Ramp首席经济学家；Apollo首席经济学家
数据来源：Ramp AI指数、Apollo首席经济学家
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