Banks are now trying to offload the AI data center debt they just underwrote

银行正试图甩掉刚刚承销的人工智能数据中心债务 - 创业财富

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摩根大通、摩根士丹利、三井住友银行和三菱UFJ银行正在悄悄出售他们参与构建的人工智能债务组合，这表明最接近资金的放贷机构已经开始为自身押注进行对冲。

六个月前，银行们还在争先恐后地承销与甲骨文、Meta及其他人工智能基础设施建设相关的数据中心贷款。如今，其中一些银行正试图将这些债务从账面上剥离。据《金融时报》报道，摩根大通、摩根士丹利、三井住友银行和三菱UFJ银行一直在探索重大风险转移方案。这些交易允许银行在账面上保留贷款，同时将最危险的部分转移给外部投资者。银行之所以这么做，是因为它们已经触及了内部对单个放贷机构人工智能相关风险敞口的限制。

一个案例显示了这种困境的严重性。包括摩根大通和三菱UFJ银行在内的银行集团已花费超过六个月时间，试图将380亿美元的建设债务分配出去，这些债务与租给甲骨文的德克萨斯州和威斯康星州数据中心项目相关，据彭博社报道。目前一些放贷机构愿意以折扣价将部分债务出售给非银行买家，只为尽快摆脱这些债务。坐拥无人愿意长期持有的债务长达六个月，这在银行业是罕见的。

Man Group信用风险共享业务联席主管Matthew Moniot向《金融时报》表示，涉及的交易规模"远超我们以往考虑过的任何规模"。这并非对冲基金经理在贬低他不想参与的交易。而是一位专门负责定价此类风险的从业者表示，这些数字已不再符合他使用过的任何模型。

甲骨文是最明显的信号。据彭博社引用的市场数据，其五年期信用违约互换价格（用于对冲公司违约风险的成本）在10月初攀升至约151个基点，达到2009年以来的最高水平。早在7月，标普就已将甲骨文的信用评级下调至BBB-，仅高于垃圾评级一级。据报道，该公司今年财年计划新增超过400亿美元的债务和股权融资。这还不包括去年9月单日发行的180亿美元债券，而这些资金是维持其德克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州数据中心运营所必需的。

甲骨文就70亿美元数据中心担保金问题起诉威斯康星州

甲骨文就一项可能迫使该公司为其波特湾数据中心园区提供超过70亿美元担保金的规则，起诉了威斯康星州公共服务委员会。这场纠纷促使标普将甲骨文的信用评级下调至BBB-，仅高于垃圾评级一级，因为该公司的AI支出已超出其现金流。 - 甲骨文威斯康星州数据中心担保金争议 - 公用事业监管机构70亿美元诉讼

对这些债券的需求也明显减少。目前，谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文的债券交易价格高于同等评级的非人工智能企业债务。据彭博社报道，这些债券的订单簿规模已从2月份的约五倍于发行量降至7月份的不足两倍。这种差异意味着，从自销的债券到银行必须努力推销的债券，市场态度发生了根本转变。

这些现象并非孤立发生。本月，10年期美国国债收益率达到5.304%，这是自2002年以来的最高水平，此前一项390亿美元的国债拍卖以5.30%的收益率成交，创下自2000年以来的最高拍卖收益率。美联储9月会议纪要指出，与人工智能相关的公司借贷是推动这一趋势的因素之一。Capital Economics则认为，真正的主要驱动因素是普通的通胀和政府赤字，而非科技公司发行债券。无论谁对原因的判断正确，对当前试图融资建设数据中心的任何人来说，结果都是一样的：他们所依赖的无风险利率现在变得昂贵得多。

坦白来说，这里的运作机制比头条数字更重要。银行不会出售自己确信的债务。只有当他们担心风险集中时，才会出售债务。这正是"接近内部限制"在普通英语中的确切含义：该银行资产负债表中现在有太多资金押注于单一行业。将1200亿美元的人工智能基础设施支出分散到特殊目的实体(SPV)中，本应让这种风险更容易被接受。这正是Oracle、Meta、xAI和CoreWeave都采用的结构，用以将债务保留在自己的资产负债表之外。但如今，这种风险却出现在最初为这些SPV提供融资的银行身上。

仍然想参与的投资者对投资标的变得更加挑剔。彭博社报道，资金正在向租给微软和谷歌等投资级超大规模云服务商的数据中心倾斜，同时远离信用评级较低的项目。这正是CCIR汇总的债券市场数据所显示的情况：CoreWeave租赁的债券收益率在7.00%至9.875%之间，而超大规模云服务商租赁债券的收益率则在5.70%至7.875%之间。一家规模较小、资本实力较弱的人工智能基础设施公司，若要在下个季度发行债务，现在必须与Oracle争夺同一群谨慎的贷款人。但Oracle拥有强大的资产负债表和现有的客户基础作为支撑，而这家公司却缺乏这些优势。

这个故事中未在单日股价波动中显现的部分，正是人工智能热潮仍基于的假设：信用市场将无限期地以合理条件保持开放。一家银行在六个月里努力出售380亿美元贷款的困境，是迄今为止最明确的证据，表明这一假设正在现实中受到考验，而非在数年后才可能发生的理论性经济衰退中。

阅读更多：与特朗普相关的稳定币USD1单周新增4.27亿美元 • IREN股价在十天内暴跌20%，因严厉的基础设施报告与华尔街对人工智能的乐观预期发生冲突 • 英飞凌董事会批准创纪录的350亿美元股票回购

债券投资者开始对人工智能债务热潮说"不"

标普将Oracle的评级下调至BBB-后，其五年期信用违约互换(CDS)利差扩大至203个基点，创18年新高；而Meta最新发行的债券所吸引的投资者需求比一年前的发行减少了三分之一。- 债券投资者对人工智能基础设施债务感到担忧 - 超大规模云服务商面临信贷市场对其人工智能支出的质疑

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Janet Harrison

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Janet Harrison 拥有超过 16 年的金融服务行业经验，这使她深刻理解新闻如何影响金融市场，同时也是区块链技术和数字货币的早期采用者。Janet 是一位积极的持有者和交易者，她大部分时间都用于分析区块链项目、报告，并关注行业内新兴项目和其他倡议。她拥有经济学硕士学位，此前曾担任投资银行相关职位。

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